美国联邦储备委员会25日决定维持2%的联邦基金利率（商业银行间隔夜拆借利率）不变，引发了央行加息预期的升温，在面对弱势美元，强势原油的格局之下，输入型通胀、人民币的强势、以越南为首的亚太金融危机直接影响着中国的金融体系，热钱不断的涌入加大的金融形式的变化，在解决通胀，货币政策影响有限，A股深受影响的情况下，央行是否会在上次罕见的调高存款准备金下再次升息？
通胀压力加大 央行加息预期升温
汇添富基金基金表示，上周四，发改委出人意料的提高了成品油价格和电价，打破了奥运前不提价的预期。在CPI还处于高位，PPI 还没有明显回落的时期，进行电价和油价的上涨。如果因为要素价格上涨，带来全面的通胀上涨压力，市场上加息的预期有所提升。特别是现在欧洲和美国的央行均明确表达了加息的意图。
建信基金认为，由政策性因素引起的反弹已经以最终跌破“政策底”而结束，也许找到“市场底”仍然需要一段时间。短期内市场信心的溃散和流动性的下降是毋庸置疑的。困扰市场的其他两个主要问题仍然难以明确：经济减速并引发上市公司盈利增速下滑；通胀回落能否稳定而持久。同时考虑到八月份大小非解禁的压力又将加大，市场可能提前作出反映。上周末在美国出访的周小川表示，央行也许会制订“更有力”的政策，以应对通胀可能受油价上调的影响而加剧的情况。加息的可能性正在增加。
富国基金认为，目前政府仍以通货膨胀为首要关注目标。尽管根据前面的分析，通货膨胀的主要原因来自于国外，但毕竟国内经济过热（特别是07年）也是国内通货膨胀的推动力之一。因此，在目前情况下，政府仍将会以通货膨胀为首要关注目标，并以适度紧缩国内经济作为代价。
抑制通胀 加息并非万灵药
6月24日，铁矿石贸易商澳大利亚必和必拓公司暗示，他们对已经涨幅达96.5%的矿石价格仍不满意，中国的钢铁企业可能面对更高的进口价格。加上此前国家发改委刚刚上调了成品油和电价，能源和原材料的价格上涨，必然提升已经创出5年新高的生产者物价指数。通货膨胀的压力骤然加大。此时，央行加息的市场预期快速抬头。
但是，经济学家认为，目前即使央行加息也解决不了中国的输入型通货膨胀。
加息难题
中国价格协会理事战勇教授认为，本质上中国的通货膨胀是从美国进口而来。“美国利用美元贬值和次贷危机向外输出通胀，”战勇指出，“本轮通胀实际上还是一个综合性、多因素、并发性的价格上涨过程。”人为的投机因素和输入型通胀正在夹击中国。
长期在国家发改委体制改革与管理研究所任职的中国政法大学经济研究中心主任席涛教授在接受本报记者采访时表示，分析当前的通胀形势，除了要关注外部因素，同时也应分析我们自身存在的问题。
席涛认为中国存在三个方面的问题：“首先，中国宏观经济持续十年的高位稳定运行目前正面临问题，资源的制约因素也已逐步显现。其次，我们虽然已逐步融入国际一体化，但是由于经济领域中对风险的控制和对冲没有做好，所以现在的货币政策有失灵之虞。第三，从经济周期来讲，我们目前可能正处于一个周期的下行通道。”
针对目前市场对央行加息的预期，席涛认为：“央行以通胀作为货币政策的首要任务是没有问题的，但是也要考虑到其他的协调因素，例如对资本市场的影响以及与经济增长的协调，所以当前加息等调控手段的出台应该还是比较谨慎的。”
中国社科院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立认为，“央行面临着两难境地，货币政策的操作空间十分有限：一方面物价上涨，另一方面股价房价又处于下行通道。而且现在的股市跟一年前又不一样，对货币政策的反应越来越敏感，这样从稳定股市的角度来看，具体抑制通胀的政策走向可能不是央行所能左右的了。”
放开价格管制是解决之道
输入型的通货膨胀不是一个可以通过货币政策的调整就可以解决的问题。席涛说：“经济运行是有一个周期的，人为调控并不能解决根本问题，关键还是要着眼于长远，从供给面入手，结合产业结构的调整，从根本上改善我国的经济结构，提高抗风险能力。”
席涛还强调：“我国的外贸依存度长期在70%上下徘徊，这是很危险的，意味着我国经济很容易受到国际经济动荡的影响。事实也证明这恰恰就是此轮通胀的助推因素之一。这样一来对于产业结构的调整和升级就显得尤为重要。”
中国社科院金融所中国经济评价中心主任刘煜辉在接受本报记者采访时指出，针对目前这种输入型通胀，“改革价格体制才是重点，用加息或上调存款准备金率等手段来控制通胀，必然会严重影响经济增长的速度，而且一刀切的调控措施也很容易造成误伤，”因此刘煜辉建议，“政府应该把货币政策放在一个引导资源优化配置的位置。”至于治理通胀问题，刘煜辉认为应该多在财政政策上做文章，比如针对中小企业放松信贷管制，降低他们的税收，为中小企业营造宽松的经营环境，帮助他们渡过难关，“否则的话，他们一方面由于进口大量初级产品而承受日益加大的成本压力，另一方面由于缺乏议价能力，又不能把这种压力转嫁出去，这样的发展是在硬扛。”
刘煜辉坦言，解决此轮通胀没有什么特效药，放开价格管制是最迫切的解决之道，因为“从某种程度上讲，本轮通胀是过去三十年被管制价格的全面反弹”，而解铃还须系铃人，“理顺要素价格机制、逐步解除价格管制、释放通胀压力的改革成为治理本轮通胀不可回避的、最根本的任务，也应该是当然的选择”。
同时刘煜辉还提出：“尽管这会带来短期的巨大冲击，但如果不改或者改的动作比较迟缓，后果会更加严重。”从长远来看，与席涛教授一样，刘煜辉也认为经济结构的调整和产业的升级才是最重要的。
央行以利率招标方式发行10亿元3年期固定利率附息债券，中标利率为4.56％，中标利率连续多月持平，似乎暗示着央行维持利率水平不变的决心。但同时，多项市场指标明显透露，市场对央行加息存在强烈预期。
中长期央票利率大幅倒挂
昨日发行的3年期央票中标利率为4.56％。而同日，在债券市场上，剩余期限近三年的央票0801047券加权收益率4.6445%。二级市场收益率大幅高于一级市场中标利率逾8个基点。
央行加息预期浓厚金融大受影响
央行以利率招标方式发行10亿元3年期固定利率附息债券，中标利率为4.56％，中标利率连续多月持平，似乎暗示着央行维持利率水平不变的决心。但同时，多项市场指标明显透露，市场对央行加息存在强烈预期。
中长期央票利率大幅倒挂
昨日发行的3年期央票中标利率为4.56％。而同日，在债券市场上，剩余期限近三年的央票0801047券加权收益率4.6445%。二级市场收益率大幅高于一级市场中标利率逾8个基点。
事实上，近段时间以来，三年期央票的市场收益率经常性高于其票面利率，尤其6月7日央行提高存款准备金率之后，三年央票二级市场收益率盘踞在4.59%~4.61%的高位，大幅高于4.56%的票面水平。
不仅是3年期央票一二级市场利率倒挂，周二发行的50亿元一年期央票,中标收益率第25周持平于4.0583%,而同期限央票二级市场的参考收益率已超过4.1%。
分析人士指出，央票一二级市场收益率倒挂最为直接的原因就是机构大量抛售。在对未来预期不明朗的情况下，短债品种交投活跃，收益率维持在票面利率附近，甚至略有走低；而中期品种却成为“烫手山芋”，机构目前在缩减配置存量，降低利率走高带来的风险。
此外，近期，央行三年期央票发行的规模也明显减少，而一年期央票的发行规模也已连续两周不足百亿。对此，除了央行有意缩减操作力度之外，还有一个很重要的原因就是机构的认购热情下降。因为如此低的票面利率已不足以弥补机构对于未来的加息预期。
长期国债收益率普遍走高
除了三年期央票外，债市方面，周四长期国债收益率也大幅走升。交易员表示,由于市场认为油电价格上调因素可能造成通胀压力,从而导致央行近期可能出台加息政策,因此机构谨慎气氛浓厚,长债价格大幅下跌。
此外，银行间债市周四现券成交量减逾一成,其中30年等长期债抛压尤重,成交收益率大幅上升约在10个基点左右,或正是机构对后市悲观预期的反应。
九个月期金融债未招满
金融债方面，中国进出口银行周四公告称,昨日下午在银行间债市数量招标发行的九个月期金融债未招满,发行量为109.1亿元人民币,原计划为发行不超过150亿元。刊登在中国债券信息网的公告显示,该期债发行价为97.02元,对应收益率4.0916%。
对此，有交易员表示,上周油价电价上调后,市场升息预期日渐浓厚,加之前日上调存款准备金率后，昨日资金面稍显紧张,因而制约了机构的投标热情。
上海一银行交易员表示:“主要还是怕加息,现在投新债并不是好时机,大家都想等政策明朗了再说。”
